上周点评：

上周，因各种风险因素在欧美国家传统的夏季假期休假高峰前夕聚集，引发市场风险厌
恶情绪上升，进行避险平仓和了结利差交易头寸，所以，前期走势疲弱的日元和美元双
双受到空头回补买盘的提振，日元出现暴涨，美元则除了兑日元外，全面反弹，使美元
指数侥幸地再次守住了80整数大关。美元指数上周以80.13开盘后，形成探底后强劲反
弹的走势，最低下探至80.02，创下自1992年9月以来新低记录，但80整数关再现神奇魔
力，美元指数在80前获得支撑后，大幅反弹回升，至周末，最高反弹至81.01，并以81
.01结束全周交易。周线为一根上涨实体88点的光头大阳线，形成周线上阳包阴的看涨
形态。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、风险聚集，获利丰厚，平仓离场。

上周一的周评中，曾经提到，美元可能因进入8月欧美国家传统夏季休假高峰时段前，
市场主力锁定赢利离场，而获得支撑。没想到上周的市况演变果真应验，而且把这一传
统的市场面因素演绎的如此经典。

由于在8月夏季休假高峰来临前，市场心态本就不稳，获利平仓意愿强烈，而一些重要
的风险因素又集中显现，加剧了获利平仓的力度，使得欧洲货币和商品货币多头的竞相
出逃，最终演变为多杀多的惨剧。欧洲货币(尤其是其中的高息货币)和商品货币高台
跳水，出现深幅调整。前期表现疲弱的日元和美元，则受惠于空头回补买盘力量的推动
，双双大幅度强劲反弹，其中，针对日元的利差交易在直盘和交叉盘中遭遇全面结清，
使日元无论在直盘还是在交叉盘都出现久违了的强劲升幅。

8月前夕获利回吐，是一种习惯性的市场时间因素作用，今年的作用如此强烈，还是配
合了基本面上一些风险因素的缘故。所谓风险因素主要有：

其一，担心美国房屋市场疲弱和次级债市场风险扩散到美国股市，造成美国股市出现大
幅度的下挫(当然，其中也有多头投资人离场休假的因素在起作用)。

根据企业财报透露的信息，有迹象显示，次级债市场的问题可能已造成美国大型金融机
构资产质量的下降和损失的提高。比如，美国最大的抵押贷款公司公布的业绩就令人失
望；美国主要银行的二季度财报显示，多数银行报告贷款损失和净核销额呈双位数或三
位数增长，问题的严重性还在于，其中没有一家银行的损失准备金(坏帐拨备)增长率
超过10%，有些银行甚至还减少了坏帐准备金。

美国6月新屋销售较上月下降6.6%，年率为83.4万户，远低于预期的89.5万户；6月成屋
销售减少3.8%，年率为575万户，低于预期的587万户，显示美国房屋市场的疲势似乎还
看不到尽头。美国穆迪投资服务公司旗下的Economy.com表示，美国抵押贷款的信贷质
量在今年余下时间乃至明年大部分时间预计将进一步恶化，违约率在2008年中可能达到
3.6%的峰值，远高于今年第一季度的2.9%。美国最大的抵押贷款机构Countrywide Fin
ancial执行长莫齐洛表示，美国房屋市场在2009年以前都不大可能复苏，贷款机构和房
屋所有者面临的供应过剩，房价迟滞，及近来抵押贷款行业大量借贷标准过分宽松等问
题，尚未完全解决。美国太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资长葛罗斯认为，次优
抵押贷款市场违约案件激增的情况，正在向美国信用市场蔓延，给高收益债券领域带来
突如其来的流动性危机。

美股引领西方工业化国家股市全面深幅调整，对利差交易构成重大威胁，迫使日元利差
交易被结清。

其二，美国次级债市场的风险似乎已经飘扬过海，高息货币资产的风险度提升，魅力失
色。

澳大利亚已经肯定涉及到美国次优抵押贷款市场的风险。澳洲对冲基金Basis Capital
公布其资本损失达14%，并被迫关闭，暂停旗下两支基金的赎回。澳洲Absolute Capit
al也通知投资者，因结构信贷市场缺乏流动性，所以决定在10月前暂停两支基金的赎回
，被暂停赎回的基金为Absolute Capital Yield Strategies Fund和Absolute Capita
l Strategies Fund NZD，总价值为2亿澳元，这两支基金可能在7月出现4-6%的亏损。
荷兰银行澳洲分行持有Absolute Capital一半的股权。另有市场传言称，英国对冲基金
可能也在美国次级债市场遭遇了滑铁卢。

高息货币资产也暴出风险，使日本散户投资人投资高息货币的热情锐减，也是促使日元
利差交易被结清的原因。

其三，市场预期日本自民党和公明党执政联盟很可能在7月29日(周日)的参议院选举
中败选，将威胁到日本经济改革的进程和方向。
由于养老金纪录问题及两名内阁大臣辞职、一名内阁大臣自杀的一连串丑闻，使安倍领
导的执政联盟支持率|中金在线|在参议院举行前下降到30%左右，使执政联盟败选机会大幅度提高
。一旦执政联盟果真败选，那日本目前实行的经济结构性改革可能严重受挫，如此，对
日本经济和日本股市未来都可能形成风险因素。日本股市动荡显然也威胁到日元利差交
易。

而且，目前舆论开始谈论日本首相安倍晋三是否应该为可能的参议院败选引咎辞职。历
史上曾有过日本前首相桥本龙太郎因参议院选举失利而辞去自民党总裁(等于自动辞去
日本首相)的饿先例。如果出现这一结局，那日本政局可能出现更大的震荡。这也威胁
到日元利差交易的存量头寸。

其四，虽然日本6月核心CPI年率继续负增长(已是连续5个月负增长)，而且，日本6月
零售销售也表现疲弱，但市场预期日本央行仍将在8月下旬升息至0.75%。这在短期内，
对日元利差交易也是威胁。况且，8月中旬是美国国债季度付息期，在目前美元资产和
高息货币资产都风险因素不明的情况下，日本投资人拿到的美国国债利息款，继续投资
海外资产的热情可能降低。一旦这些资金回流，将促使日元汇率上升，也是威胁日元利
差交易的因素。

上述因素的综合作用，使日元利差交易被大规模结清，造成日元大举反弹。而日元与交
叉盘的利差交易被结清，还同时间接为美元提供了买盘的支撑。因为利差交易的资金流
动线路是，欧洲货币或商品货币至美元，美元再至日元。可见，美元在兑日元方面有卖
盘抛压，在兑其他非美货币方面，却有买盘支持。

而且，风险因素引发的获利平仓，总是与先前的市场运行方向相反的，即前期弱势的美
元，同样受到空头平仓买盘的支撑。

2、欧洲货币，商品货币，基本面稳定。

除了上述风险因素所引发的获利平仓之外，在基本面上，欧洲货币和商品货币其实并没
有遭遇到重大的利空因素打击。

德国7月IFO企业景气判断指数虽然下降至106.4，降幅略大于预期，但IFO分析师认为数
据依然强劲；德国8月GFK消费者信心指数升至8.7；欧元区6月M3货币供应量增幅大于预
期。这些数据显然支持欧洲央行继续升息。

欧洲央行执委会成员史塔克上表示："欧元强势尚未对欧洲出口商造成冲击，迄今为止
汇率波动是逐步的。" 欧洲央行委员奎登表示："由于美国和欧元区经济成长脚步不一
，欧元的强势是可以理解的，且不完全是坏事。"这表明欧元区目前对欧元强势的态势
也没有发生改变。

瑞士7月KOF领先指标为2.13，高于市场预估的2.00，反映出瑞士经济在未来约六个月内
将表现强劲。这将支持瑞士央行在9月再度升息。

澳洲第二季度生产者物价指数和消费者物价指数的季率和年率升幅均市场高于预期，使
市场对澳洲央行可能在8月升息的预期有所升温。

加拿大财长费海提表示，加拿大政府无意对加元的快速升势进行干预，但随着加元触及
近30年高点，加拿大政府将予以关注。费海提并认为："加元的部分涨势与美元的疲弱
有关，但也部分上是由于加拿大经济基本面强劲所致。"

在主要非美货币中，只有英镑似乎受到了一些英国房屋市场降温数据的利空影响。全英
房屋抵押贷款协会公布的数据显示，英国7月房价较上月仅上升0.1%，年率增幅下降至
9.9%，为去年4月以来最低；英国银行业者协会公布的调查显示，英国6月房屋抵押贷款
批准件数较上年同期下降11%；地产网站Rightmove发布的调查显示，7月英格兰和威尔
士的房屋价格涨幅从6月的13.2%下降至10.3%。这些数据说明英国央行自去年8月起的五
次升息行动已开始打压英国楼市，那英国次级债市场未来是否会暴出美国似的风险，还
是未知数，市场有所担忧。所以，英镑上周首当其冲受到获利盘平仓的打击。

上周市况：
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 
美元指数 80.13 81.01 80.02 81.01 +88点
欧元/美元 1.3836 1.3852 1.3614 1.3617 -219点
英镑/美元 2.0547 2.0655 2.0209 2.0221 -326点
美元/瑞郎 1.2009 1.2165 1.1981 1.2085 +76点
美元/日元 121.58 121.62 118.14 118.35 -323点
美元/加元 1.0481 1.0649 1.0337 1.0646 +165点
澳元/美元 0.8795 0.8870 0.8502 0.8503 -292点

本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)
美国方面：
周二，20：30 美国6月个人所得和支出
周二，20：30 **美国6月个人消费支出物价指数
周二，20：30 美国第二季度雇用成本指数
周二，21：45 **美国7月芝加哥采购经理人指数
周二，22：00 美国6月营建支出
周二，22：00 **美国7月消费者信心指数
周三，19：30 美国7月Challenger企业计划裁员人数
周三，20：15 **美国7月ADP民间部门就业人数
周三，22：00 美国6月成屋待完成销售指数
周三，22：00 **美国7月供应管理协会制造业指数
周四，22：00 美国6月工厂订单
周五，20：30 **美国7月就业报告
周五，22：00 **美国7月供应管理协会非制造业指数
欧元区方面：
周二，16：00 德国7月失业率
周二，17：00 欧元区7月企业景气指数
周二，17：00 欧元区7月消费者物价指数初值
周二，17：00 欧元区6月失业率
周三，15：55 德国7月制造业采购经理人指数
周三，16：00 欧元区7月制造业采购经理人指数
周四，17：00 欧元区6月生产者物价指数
周四，19：45 欧洲央行利率决定
周五，15：55 德国7月服务业采购经理人指数
周五，16：00 欧元区7月服务业采购经理人指数
周五，17：00 欧元区6月零售销售
英国方面：
周一，16：30 英国6月消费者信贷
周二，17：30 英国7月Gfk消费者信心指数
周二，18：00 英国7月CBI零售销售差值
周三，16：30 英国7月制造业采购经理人指数
周四，19：00 英国央行利率决议
周五，16：30 英国7月服务业采购经理人指数
日本方面：
周一，07：50 日本6月工业生产
周二，07：30 日本6月失业率
周二，07：30 日本7月制造业采购经理人指数
周二，07：30 日本6月所有家庭支出
周二，09：30 日本6月加班工资
周二，13：00 日本6月房屋开工和营建订单
周四，07：50 日本7月货币基础
其他方面：
周一，20：30 加拿大6月生产者物价指数
周二，09：30 澳洲6月营建许可
周二，09：30 澳洲6月民间部门信贷
周二，16：00 瑞士6月UBS消费指标
周二，20：30 加拿大5月GDP
周三，07：30 澳洲7月制造业指数
周三，09：30 澳洲6月和第二季度零售销售
周三，09：30 澳洲6月贸易收支
周四，15：30 瑞士7月SVME采购经理人指数
周五，13：15 瑞士7月消费者物价指数
周五，20：30 加拿大6月建筑许可
周五，22：00 加拿大7月Ivey采购经理人指数

本周展望：

美元指数上周以一根长阳线反弹，脱离了80附近的险境，但美元指数是否摆脱了跌破8
0的风险呢？本周或许还是要面临基本面的考验。上周五公布的美国第二季度强劲增长
3.4%，增幅高于市场预期的3.2%，但目前市场对美国经济第三季度能否延续强劲复苏抱
有很大的疑虑。而本周，美国正好又将公布市场十分看重的非农就业人数数据。所以，
美国7月就业报告的表现，将巩固美元反弹的成果，或者重新将美元打入险境。市场预
期美国7月新增非农就业人数将为13万人，如能达成预期，应该是不错的数据。

此外，市场也将通过美国7月制造业和非制造业等行业景气指标的表现，来考察美国经
济第三季度经济开局状况的强弱。市场对美国经济可能重陷低迷有担忧，但美国经济管
理团队则较为乐观，对美国经济前景充满信心。比如，美国财长鲍尔森上周一表示，次
优抵押贷款部门能被控制住，它将不会损|中金在线|及整个经济。他说："楼市出现显显著修正，
但已经或正在接近底部。""尽管次优抵押贷款部门存在问题，但美国经济状况非常、非
常稳健。"美联储上周三公布的褐皮书指出："美国经济活动在6月及7月初继续扩张，制
造业和商业地产活动的增长抵消了楼市下滑的影响。""多数地区和许多行业的就业进一
步增长。"那究竟是市场的预感准确，还是美国经济管理团队的判断准确呢？数据最有
发言权。

除了关注美国经济基本面状况外，本周依然不能忽视股市波动这一市场面因素的影响。
当然，进入8月以后，随着获利回吐压力的减轻，股市挫跌的幅度将逐渐受到遏制，趋
于稳定。即金融市场的波动性风险在进入8月后，有望收窄。当然，日本股市能否迅速
回稳，还有待观察，因为日本参议院大选结果的后续效应究竟如何演变，还是未定之数
。美国财长鲍尔森对上周的全球股市下跌作了轻描淡写的评价，他认为这是一种常见的
波动。"市场总会有波动。目前市场在对风险进行重新评估，只要对风险进行全面再评
估，市场就会波动。"

在非美货币方面，需要关注的重点因素主要有：

其一，欧洲央行和英国央行的利率决议。一般预期这两家央行在8月份都不会升息，但
欧洲央行是否给出9月升息的暗示，则可能对市场产生较为重要的影响。欧洲央行是否
举行记者会，以及是否使用对通胀保持"警惕"或"高度警惕"的措辞，可以看作是欧元9
月是否升息的信号。一旦9月升息，则12月再度升息的预期将可能升温，否则推迟到10
月升息，那12月再度升息的可能性将减小。

欧洲央行总裁特里谢在上周三发表的评论中曾表示，过去八年来，欧元区平均通胀水平
并不令人满意。欧洲央行委员奎登表示，欧元区内的货币政策已不如两年前宽松，但也
不具有限制性。这些言论表明欧元还需要升息，但正在接近升息周期的尾声。

英国央行如不升息，则按照惯例将不会发表政策声明。上周，英国国家经济社会研究院
(NIESR)表示，英国央行可能仅需再升息一次，以遏制通胀。但目前市场对这再一次
的升息前景，已经产生了一些疑虑。况且，英国目前正在遭受水灾，这将对英国第三季
度经济增长产生负面影响。水灾的意外因素，在短期内可能还是需要稍加留意的。

其二，日本当局是否对日元走强发出警告。日本内阁官房长官盐崎恭久上周表示，日本
经济基本面没有改变，他不愿意对市场波动予以置评。日本财务省事务次官津田广喜表
示，将密切注意汇率波动，而汇率应反映经济基本面，他也不愿意对汇率水准置评。上
周日本当局官员不愿意置评日元汇率，可能与日本正处于参议院选举的敏感时点有关，
由于日元走强与日本股市走弱往往相伴而行，因此，相信对于日元急速走强，日本当局
不会熟视无睹。

技术面分析：

美元指数：周K线的阳包阴形态，加上周线RSI指标从30以下回升到30以上，显示美元指
数在80一线的阶段性底部确立。日线MACD指标出现金叉后的向上发散运行态势，日线R
SI指标有进入70以上区域运行的迹象，也都显示美元总体上将延续反弹的格局，有上试
日线布林轨道上轨的要求。本周，美元指数的初步阻力位在81.25-81.33一带，强阻力
位在81.60-81.70一带；初步支撑位在80.80附近，强支撑位在80.64-80.52一带。

欧元兑美元：周K线的长阴线呈现阴包阳态势，显示欧元看跌。周线RSI指标已回落到5
0附近，显示中线意义上多空力量已暂时平衡。日线MACD指标高位|中金在线|死叉后向下发散运行
，日线RSI指标跌落到30以下区域，显示欧元有进一步调整下探日线布林下轨支撑的要
求。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.3670-1.3698一带，强阻力位在1.3711-1.3724一
带；初步支撑位在1.3568-1.3553一带，强支撑位在1.3530-1.3507一带。

英镑兑美元：日线MACD指标高位死叉后向下发散运行，日线RSI指标从70以上直线回落
到30以下区域运行，显示英镑人气迅速转弱，后市有进一步调整的要求。阶段性回调首
要目标是测试日线布林下轨的支撑。本周，英镑兑美元初步阻力位在2.0290-2.0310一
带，强阻力位在2.0351-2.0362一带；初步支撑位在2.0180附近，强支撑位在2.0118-2
.0078一带。

美元兑瑞郎：日线MACD指标处于金叉向上逼近0轴的运行态势，显示美元处于反弹格局
，但因日线RSI指标目前只是在70以下区域运行，所以，短线反弹节奏较为温和，但预
计最终的反弹目标至少将锁定测试日线布林上轨的阻力。本周，美元兑瑞郎的初步支撑
位在1.2046附近，强支撑位在1.2017-1.2004一带；初步阻力位在1.2115附近，强阻力
位在1.2178-1.2194一带。

美元兑日元：日线MACD指标仍呈现死叉、0轴以下、发散向下运行的态势，日线RSI指标
在30以下摆动，显示美元处于弱势，有进一步确认下档支撑的要求。不过，因上周的急
跌使得与5天和10天均线都存在较大的乖离，所以，本周美元走出探底回升走势的可能
性较大一些。本周，美元兑日元的初步支撑位在118.00附近，强支撑位在117.66-117.
49一带；初步阻力位在119.15-119.28一带，强阻力位在119.80-120.20一带。

美元兑加元：周线图的带长下影长阳线及日线的三连阳态势，已经确认了底部，后市有
进一步反弹的要求。由于日线MACD指标本周有可能上穿0轴，加上日线RSI指标进入了7
0以上区域运行，日线布林轨道有开口迹象，表明美元有望产生中级反弹行情。本周，
美元兑加元的初步阻力位在1.0673-1.0693一带，强阻力位在1.0760-1.0780一带；初步
支撑位在1.0596-1.0584一带，强支撑位1.0549附近。

澳元兑美元：日线MACD指标高位死叉后转为向下发散运行，日线RSI指标从70以上直线
跌落到30以下的弱势区域运行，显示澳元已经转为短线弱势状态，有进一步探底的要求
，但因短线的乖离率过大，本周可能产生震荡。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.8
536-0.8560一带，强阻力位在0.8606-0.8617一带；初步支撑位在0.8458附近，强支撑
位在0.8403-0.8376一带。