上周点评：

上周，受到各种因素的影响，日元一度因利差交易被平仓而产生强劲反弹，但最终昙花
一现，至周末又大幅度缩减了涨幅。美国经济数据大部分表现差强人意，但因美联储依
然强调通胀风险，所以，美元在大部分时间内表现出抗跌性，最终周末才出现急跌，使
全周的多头抵抗努力毁于一旦。美元指数上周以82.34开盘后，先展开窄幅盘整，在82
.48至82.14之间震荡，其中，82.48即为全周最高点，至周末，出现向下破位式的下滑
，最低跌至81.90，并以81.91的次低点结束全周交易。周线为一根下跌实体43点的小阴
线。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、各种因素促使风险厌恶情绪上升，利差交易结清导致日元强劲反弹。

上周的上半周，市场交易主要集中在日元的反弹之上。受到多重因素的影响，利差交易
者对市场风险厌恶情绪的上升，导致日元利差交易被大量平仓，空头回补买盘推动日元
强劲反弹。

影响市场风险厌恶情绪上升的因素主要有以下几点：

首先，国际清算银行总经理奈特表示："各国央行目前不得不忍受利差交易，但随着全
球范围内利率的上升，利差交易应失去重要性。"国际清算银行并公开发出警告："要警
惕利差交易被平仓可能使日元出现报复性大涨所引发的风险。"参加国际清算银行会议
的各国央行官员都表示："日元目前的汇率水准过于疲弱，是反常的。"这可以看作是国
际社会对日元弱势所发出的声音。

其次，日本财务大臣尾身幸次在上周二对市场发出警告，指出"市场应该留意操作的风
险。"他表示："我们在七大工业国会议上交换过意见，均认为市场留意单向操作风险是
件重要的事。"这些所说的单向操作风险，无疑是指日元利差交易所导致的日元单边走
弱。当然，尾身幸次不愿意对国际清算银行在年度报告中所指出的"日元汇价持续下跌
明显反常"发表评论。这可以看作是日本国内目前也对日元弱势发出了声音。

上述来自外部和内部的声音，显然包含对日元弱势的口头干预之意，这对日元利差交易
肯定是个威胁。

再次，美国贝尔斯登旗下两支对冲基金暴出的风险，使市场认识到金融市场波动性可能
加剧的风险。贝尔斯登已经决定向其中的一支对冲基金提供32亿美元的资金援助，使其
免遭破产。这可能引发金融市场的动荡。事实上，美国股市在上周的上半周也一度出现
回调。市场波动性提高，对利差交易显然是最有威胁的。

最后，还有一点，就是日本经济新闻电子版在上周四报导称，日本几支投资于外国资产
的大型共同基金将停止接受新的投资者，即进入暂时的封闭期，以防止他们基金的资产
规模膨胀到无法管理的水平。这样，可能导致日本国内资金外流在短期内缩减。

另外，日本5月零售销售较上年同期增长0.1%，意外地远好于预期的下降0.4%，这使市
场对日本央行可能在8月升息的预期得到巩固，对日元反弹也有推波助澜的作用。

不过，随着美国股市在下半周的企稳，市场的风险厌恶情绪重新趋于下降，日元利差交
易平仓操作也趋于枯竭，加上日本5月工业生产意外下降0.4%；日本6月制造业采购经理
人指数下滑至50.4，创四年来新低；日本6月核心消费者物价指数年率继续下滑0.1%，
使得市场对日本经济前景产生质疑，并影响到对日元8月升息的预期，使日元重新走软
，大幅度缩减涨幅。

2、美元对利空数据的免疫力增强，对中国成立外汇投资公司冲击美元。

上周，美国公布的经济数据普遍表现不佳。首先，美国5月成屋销售和新屋销售双双下
滑。成屋销售下滑0.3%，虽然下滑的幅度较前两个月有所缩减，但这是连续第三个月出
现下滑；新屋销售下滑1.6%，幅度要大于预期。房屋销售数据疲弱，表明美国房屋市场
仍没有走出低迷状态。这一方面，可能继续对美国整体经济增长形成拖累；另一方面，
则可能加剧美国次优抵押贷款市场风险的扩大。因次优抵押贷款问题已引起了知名投行
贝尔斯登旗下两支对冲基金的危机。

其次，美国5月耐用品订单下降2.8%，降幅大于预期，市场原本预期是下降1.1%；美国
6月芝加哥采购经理人指数为60.2，虽好于预期，但仍较5月的61.7下降。这些数据让市
场质疑美国制造业，乃至整体经济的复苏力度，因先前市场曾认为美国制造业将率先复
苏，从而为美国整体经济复苏奠定基础。

再者，美国6月消费者信心指数下降至103.9，创出了近10个月以来的低点；美国6月密
西根大学消费者信心指数终值下降至85.3，也为近10个月的低点。这些数据反映美国消
费者对经济前景的信心不足。

但这些利空数据对美元的打击并不明显，原因在于没有改变市场对美元年内不降息的预
期。美联储在上周四连续第八次决定维持利率在5.25%不变。虽然美联储在政策声明中
没有再次提及核心通膨"上升"的措辞，肯定了通胀缓和，但美联储重申了经济的主要隐
忧仍是通胀未能放缓。美联储指出："通胀压力未能令人信服的表现出持续缓和。资源
利用的高水准可能令通胀压力加剧。"市场认为，美联储向市场传递的信息，是目前不
会考虑降息问题。

另外，对于美国贝尔斯登旗下两支基金所暴出的危机，市场看法也较为分歧。比如，美
国太平洋投资管理公司投资长葛罗斯表示："困扰美国金融市场的次优抵押贷款危机并
不是孤立的事件，次优抵押贷款危机将会在未来12至18个月抑制消费和新屋营建，美联
储因此可能在未来半年内的某个时刻降息，以防万一。"但美国抵押贷款机构房贷美的
财务主管则表示："美国房市的动荡仍大体上限于次优抵押贷款领域，次优抵押贷款领
域的违约情况大体上聚集在少数几个地区，由于债务大多有大型机构持有，投资者能够
消化一些亏损，其影响可能有限。"美国白宫首席经济顾问哈伯德在上周四也表示，美
国房屋市场增长脚步有所放缓，但依然相当强健。他表示："我们认为当前房市放缓并
不会导致经济衰退。"布什政府预计经济将继续扩张，第二季度经济增长率将至少达到
3%。

不过，最终美元在周末出现急跌，这可能与中国即将开始外汇投资公司的运作有关。中
国外汇投资公司最初的运作资金将达到2000多亿美元。外汇投资公司将追求资金运作的
高回报，这可能将美元资产分散到其他货币的资产，将对美元产生不良影响。

而且，有市场传言称，日本也将设立外汇投资公司，运作外汇储备。虽然日本财务省事
务次官藤井秀人表示，日本财务省不考虑设立投资机构管理外汇储备。但市场认为，官
藤井秀人的表态可能是明修栈道，日本财务省将暗度陈仓，开始计划分散外汇储备的运
作事宜。
市场一直把全球外汇储备最终将从美元资产大幅分流，看作是美元将无法回避的风险，
所以，全球拥有最多外汇储备的中国即将实施外汇投资公司，全球第二大外汇储备国-
日本可能实施外汇投资公司，这对美元多头无疑具有威慑作用。

3、英镑即将升息，欧元升息前景不明，瑞郎为扭转弱势可能被迫升息。

上周，虽然三大欧洲货币联袂上涨，但其实原因各不相同。英镑如果说是主动向上攻击
；欧元的上涨显得有些犹豫；瑞郎则是在瑞士央行的推动下才勉强上涨。

全英房屋抵押贷款协会公布的调查报告显示，英国6月房价较上月上升1.1%，年增长率
达到11.1%，创下逾两年来的最高水准，而且，月度增幅是5月升幅0.5%的一倍以上，这
暗示英国央行在过去不到一年时间内采取的四次升息行动，并未对房价涨势产生任何重
大影响，这就坚定了市场对英国央行即将在7月份再次升息的预期，所以，英镑多头主
动发力。

当然，英国政府顺利完成首脑更替，原布莱尔政府的财政大臣布朗接替布莱尔担任英国
第52任首相。布朗任命其亲密战友、原贸工大臣达林出现财政大臣，暗示英国经济政策
将保持连续性，不会引发金融市场的任何波动，这也是英镑多头具有信心的一个原因。
上周，欧元其实遇到一些利空因素的挑战，最大的挑战当然是欧洲议会经济与货币事
务委员会在有关欧洲央行活动的年度报告中，对欧元升值表示了担忧。他们指出："欧
元升值的部分原因归因于欧洲央行的升息。""欧元区经济增长将会放缓，部分原因也是
欧洲央行的升息。"欧洲议会的表态，可能会更进一步增加欧元未来再次升息时机的不
确定性。

上周，瑞士央行发布的季度政策报告，对瑞郎的上涨起到了推动作用。瑞士央行在季度
政策报告中直白地告诉市场："如果经济增长势头保持不变，瑞郎的弱势导致货币环境
进一步变松，则未来数月可能升息。"显然，瑞士央行仍在尽力用口头干预的方式，提
振瑞郎。
4、利差交易平仓和油价、金属价格走势，影响商品货币表现。

在日元利差交易存量头寸被平仓时，澳元遭受的伤害最大，一度深幅下探，原因当然是
在先前的日元利差交易规模扩张时，澳元受益最大。但当下半周利差交易平仓趋于枯竭
时，澳元又迅速反弹，并创出新高，表明澳元仍是日本散户投资人最青睐的货币之一。
上周，加元受到国际原油价格上涨至70美元以上的利好提振，一度在周末快速上涨，
刷新26年来的新高记录，但加拿大4月GDP仅较3月持平，远低于市场预期的增长0.3%，
显示加拿大二季度经济增长动能可能放缓，对加元升息前景有负面影响，导致加元快速
缩减涨幅。

上周市况：
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 
美元指数 82.34 82.48 81.90 81.91 -43点
欧元/美元 1.3465 1.3541 1.3414 1.3541 +76点
英镑/美元 1.9986 2.0086 1.9927 2.0081 +95点
美元/瑞郎 1.2287 1.2341 1.2208 1.2214 -73点
美元/日元 123.77 123.95 122.21 123.14 -63点
美元/加元 1.0688 1.0734 1.0484 1.0650 -38点
澳元/美元 0.8479 0.8520 0.8353 0.8496 +17点

本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)
美国方面：
周一，22：00 **美国供应管理协会6月制造业指数
周二，22：00 美国5月工厂订单
周二，22：00 美国5月成屋待完成销售
周三，美国市场因假期休市
周四，20：15 **美国6月ADP民间机构新增就业人数
周四，22：00 **美国6月供应管理协会非制造业指数
周五，20：30 **美国6月就业报告
欧元区方面：
周一，15：55 **德国6月制造业采购经理人指数
周一，16：00 **欧元区6月制造业采购经理人指数
周二，17：00 欧元区5月生产者物价指数
周二，17：00 欧元区5月失业率
周二，21：45 **欧洲央行总裁特里谢发表讲话
周三，15：55 **德国6月服务业采购经理人指数
周三，16：00 **欧元区6月服务业采购经理人指数
周三，17：00 欧元区5月零售销售
周三，21：00 **欧洲央行发表关于欧元体系的季度声明
周四，19：45 **欧洲央行利率决议
周五，18：00 德国5月工厂订单
英国方面：
周一，16：30 **英国6月制造业采购经理人指数
周三，16：30 **英国6月服务业采购经理人指数
周四，19：00 **英国央行利率决议
周五，16：30 **英国5月工业生产和制造业产出
日本方面：
周一，07：50 **日本央行二季度短观报告
周一，08：30 日本5月加班工资
周二，07：50 日本6月货币基础
周四，13：00 日本5月领先指标和同时指标
其他方面：
周一，07：30 澳洲6月制造业指数
周一，08：30 **澳洲6月TD-MI通胀指标
周一，15：30 瑞士6月采购经理人指数
周二，08：30 **澳洲5月零售销售
周二，09：30 澳洲5月营建许可
周二，13：45 **瑞士6月消费者物价指数
周三，07：30 **澳洲央行利率决议
周三，07：30 澳洲6月服务业指数
周三，09：30 **澳洲3月贸易收支
周四，20：30 加拿大5月建筑许可
周四，22：00 **加拿大6月Ivey采购经理人指数
周五，13：45 **瑞士6月失业率
周五，19：00 **加拿大6月就业报告

本周展望：

美联储上周在政策声明中曾表示"资源利用的高水准可能令通胀压力加剧"。所谓资源利
用，当然也包括人力资源的利用。所以，本周市场可能将较平时，更加地格外关注美国
6月的就业报告的表现。因为，就业报告本身所揭示的就业市场的状况，可以较为全面
地反映出美国经济的前景。如果就业市场依然保持强劲和繁荣，那美国经济就将依然充
满韧性，不易陷入衰退，将逐渐复苏。就业市场繁荣，意味着美国消费者的支出将保持
繁荣，这是美国经济增长的最大动力源泉。其次，就业市场紧俏，可能导致劳动力成本
的上升，增添潜在的通胀压力，美联储也就不会轻易采取降息行动。

此外，市场还将通过美国供应管理协会6月制造业指数和非制造业指数，来考察美国经
济前景，这是关乎美国二季度经济复苏动力究竟有多强的重要指标。白宫首席经济顾问
预计美国经济增长率二季度将至少增长3%。如果能达到这个增长率水平，相信对美元就
是强有力的利好因素。

在非美货币方面，市场无疑将关注三大央行的利率决策会议结果。英国央行肯定会再次
升息25个基点至5.75%，这是市场目前普遍的预期，但关键是英国央行是否指明后续的
升息可能性，如果没有，则要当心升息兑现可能变成英镑多头获利回吐的理由，因为升
息预期已经支撑英镑上涨了很大的一段。英国央行总裁金恩上周曾承认："面对利率稳
步上升，英国经济增长保持韧性，但初步迹象显示消费支出可能走软。"这让我们对英
镑后续走势将保持警觉。

欧洲央行肯定不会升息，但市场感兴趣的是欧洲央行政策声明的措辞。我们曾经介绍过
，欧洲央行过去一直采用所谓红绿灯式的方式，与市场沟通升息的时机，即以"密切关
注"、"非常密切关注"、"警惕或高度警惕"来暗示未来升息的时机。那么，如果这次欧
洲央行使用"密切关注"的措辞，那就意味着升息时机将至少推迟到10月，这对欧元将有
短期利空影响。当然，如使用"非常密切关注"的措辞，则意味着9月将再次升息，对欧
元就是利好。

澳洲央行如无意外也会维持利率不变。但澳洲央行是否透露出未来利率动向的线索，将
是市场所感兴趣的。

此外，市场将关注日本央行短观季度报告和加拿大6月就业报告，这对目前市场认为日
元将在8月升息和加元将在7月10日升息的预期，将产生重要影响。

技术面分析：

美元指数：日线MACD指标死叉状态下穿0轴，日线RSI指标跌落到30以下的弱势区域运行
，显示美元短线已经处于弱势状态，不过，因目前周线MACD指标仍保持上行态势，周线
RSI指标已回落到30附近，预示美元多头也可能展开反击，以维持平衡市格局。技术面
提示，本周对于美元短中期后市趋向，存在面临选择的关键时点，一旦美元指数继续收
出周阴线，使得周线RSI指标跌落到30以下区域，则恐怕美元中线前景堪忧。本周，美
元指数的初步阻力位在82.15-82.20一带，强阻力位在82.35-82.50一带；初步支撑位在
81.75-81.65一带，强支撑位在81.55-81.35一带。

欧元兑美元：日线MACD指标金叉状态上穿0轴，日线RSI指标进入到70以上区域运行，显
示欧元短线偏强。但目前周线MACD指标仍处于死叉状态，周线RSI指标已经回升到70附
近，后市短中线也面临在本周做方向性抉择，如本周继续收出周阳线，则短中期前景看
好，否则将延续大区间的平衡市格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.3555-1.3565
一带，强阻力位在1.36附近；初步支撑位在1.3485-1.3480一带，强支撑位在1.3460-1
.3430一带。

英镑兑美元：日线MACD指标继续在0轴上方处于金叉向上运行格局，日线RSI指标在70以
上区域运行，周线MACD指标有形成金叉的迹象，周线RSI指标也进入到70以上区域，显
示英镑处于强势状态。不过，由于日线RSI指标在70以上区域已经运行了有两周多的时
间，处于超买严重，因此，本周也不排除出现宽幅震荡并回调的可能性。本周，英镑兑
美元初步阻力位在2.01附近，强阻力位在2.0140-2.0160一带；初步支撑位在2.0010-1
.9980一带，强支撑位在1.9940-1.9920一带。

美元兑瑞郎：日线MACD指标即将死叉状态下穿0轴，日线RSI指标在30附近偏下区域徘徊
，显示美元偏弱势。不过，由于日线布林轨道仍处于走平状态，而且目前上下轨之间的
距离过大，因此，美元不容易走出趋势性下跌行情，本周可能下探低点后反弹，或维持
低位震荡。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.2180-1.2155一带，强支撑位在1.2100
附近；初步阻力位在1.2265附近，强阻力位在1.2295-1.2310一带。

美元兑日元：日线MACD指标在高位处于死叉向下滑落态势，但还没有形成有效发散下行
，日线RSI指标在30-70偏下的区域运行，显示日元仍有反弹的要求，不过，因日线布林
轨道将运行收口过程，所以，本周运行区间震荡的可能性更大一些。本周，美元兑日元
的初步支撑位在122.75附近，强支撑位在122.35-122.05一带；初步阻力位在123.45-1
23.60一带，强阻力位在123.95-124.25一带。

美元兑加元：日线MACD指标继续处于0轴以下的金叉向上运行状态，日线RSI指标继续在
30-70区域摆动，日线布林轨道处于走平状态，依然为区间震荡的模式。不过，由于上
周五的宽幅震荡使得日线、周线和月线都出现低位带长下影线的K线形态，后市美元见
底的可能性大大增强。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0690附近，强阻力位在1.0
760-1.0780一带；初步支撑位在1.0605-1.0595一带，强支撑位1.0575-1.0555一带。

澳元兑美元：日线MACD指标高位快慢线粘合，日线RSI指标回落到30附近后再度回升逼
近70附近，显示澳元多头非常顽强，但本周走势也将对后市短中期走势产生关键影响，
一旦回调，则日线指标体系可能预示将是较大级别回调的开始。本周，澳元兑美元的初
步阻力位在0.8525-0.8535一带，强阻力位在0.8565附近；初步支撑位在0.8470-0.845
0一带，强支撑位在0.8435-0.8415一带。