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上海交行：利率前景逐渐清晰 高息货币重获优势 |
| www.cnfol.com 2005年12月05日 09:58 上海交行 |
上周点评：
上周，欧洲央行虽然进行了五年来的首次升息，但明确表示欧元并没有开始升息周期；美联储褐皮书和美国良好的经济数据虽然预示美元在12月13日将再次升息25个基点，但美元升息周期即将到顶的信息也愈加明显；日本国内继续展开是否应该结束以及应该在何时结束"量化宽松"货币政策进行争议。三大主要货币的利率前景变得较为清晰，这使得市场重新关注起高息货币澳元、英镑和加元在利差方面的优势，导致这些货币在上周普遍走强。欧元和瑞郎则与美元展开拉锯态势，日元继续大幅走弱，在轻松跌破120千点整数大关后，一度又刺破121整数大关，创下了30个月以来的新低。
上周，影响汇市行情演变的主要因素有：
1、美国房屋市场数据引发美元走势动荡。
上周是美国重要经济数据公布的密集期，这些重要的经济数据都有良好的表现，比如，11月芝加哥采购经理人指数为61.7，较10月的62.9微降；11月供应管理协会制造业指数从10月的59.1小幅下降至58.1(指数在50以上表示行业扩张，越大于50表明扩张速度越快)，降幅都小于预期，显示制造业扩张势头仍较为强劲；第三季度GDP由初值3.8%向上修正为4.3%，10月耐用品订单较上月增长3.4%，11月消费者信心指数由10月的85.2大幅上升至98.9，11月非农就业人数新增21.5万人，显示美国经济已经摆脱飓风因素的影响，保持着较快的增长速度。不过，这些数据对于市场的影响力似乎都较为有限，倒是平时不为市场重视的美国房屋市场数据却引发了美元走势的宽幅动荡。
上周一，美国公布10月成屋(二手房)销售较9月下降2.7%，年率为709万户，降幅大于预期，立即对美元构成重大利空冲击，导致美元指数从92.30附近快速急跌至90.80；上周二，美国公布10月新屋销售增长13.0%，年率达到142.4万户的创记录高点，又提振美元在低位企稳反弹，收复失地。
市场表现之所以有些出人意外，主要原因在于：
其一，美国11月制造业指数、第三季度GDP、11月就业报告等重要数据虽然表现良好，但都只是符合市场预期，影响力自然减弱；
其二，表面良好的数据中蕴涵着不利于美元的因素，比如，11月供应管理协会制造业指数中的物价分项指数从10月的84.0大幅下降至74.0；GDP报告显示，第三季度个人消费支出物价指数由初值3.7%向下修正为3.6%，核心个人消费支出物价指数由初值1.3%向下修正为1.2%；美国10月个人消费支出物价指数较上月增长0.1%，较上年同期增长3.3%(9月时为3.7%),核心个人消费支出物价指数增长0.1%,较上年同期增长1.8%(9月时为2.0)，这些指标显示美国通胀压力较原先预期温和，意味着美联储未来没必要大幅升息；
其三，房屋市场数据引发美元震荡，那是因为第一，可能成为美联储新任掌门人的贝南克最近表示要重视美国房屋市场的走向(笔者在上周周评的"本周展望"部分已作提醒)；第二，房屋市场繁荣带动其他行业和产业繁荣是推动美国近几年经济高速增长的主要动力来源，如美国房屋市场的荣景趋于黯淡，则意味着美国整体经济将放缓；第三，房屋市场对于利率变化敏感，房屋市场的荣景如果趋于黯淡，则意味着美元升息周期即将见顶(英国升息与英国房屋市场降温就是前车之鉴)；
其四，上周末有G7财长和央行总裁会议，市场担心G7可能对汇率问题发表新的观点，威胁到美元升势的可持续性。
综上所述，市场表现有些出人意外，主要是美国的基本面状况提示了美元升息周期可能很快见顶的信息。关于这一点，另有一些信息可以佐证：
比如，美联储的褐皮书指出，11月中旬前美国经济活动继续扩张，部分地区的消费物价压力加剧，一些地区对能源价格高企对消费者支出的影响表示关切，许多地区的房屋部门放缓，费城、里奇蒙与克里夫兰等地区房屋销售减速，芝加哥与亚特兰大地区房屋销售持平，堪萨斯城地区则有过多库存，总体而言，住宅房地产市场仍然活跃，但许多地区有所放缓或降温，同时，众多地区的商业房地产市场加速。根据这份褐皮书报告，显然美联储在12月13日还会再次升息25点，但有关房屋市场降温的描述应该引起重视。
再比如，美国旧金山联邦储备银行总裁叶伦在周五指出，美国经济仍存在不确定性，尤其是当房屋市场冷却时。她并指出，美联储会后声明将作改变。
自从美联储11月会议记录显示出部分委员对于升息可能过度感到担心之后，这份褐皮书及叶伦的讲话似乎进一步透露出美联储已开始考虑如何让市场对美元停止升息周期预作准备。 |
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