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摩根士丹利：预计中国汇制改革将被延期 |
| www.cnfol.com 2005年05月30日 15:50 普罗财经 |
亚洲国家出口因中国经济降温而下滑
中国自去年4月施行宏观调控以来，近期数据显示中国经济已开始降温，先就中国进出口贸易状况来看，今年1-4月平均进口年增率为13.5%，已低于去年平均的36%，事实上，在过去6年期间，邻近中国的亚洲国家出口成长均相当依靠中国的进口，台湾、韩国以及日本等国家出口至中国的货物几乎占所有出口量的20%，新加坡则将近10%，但因受到紧缩政策的影响，台湾今年第一季出口年增率仅有1.2%，韩国、香港、新加坡以及日本出口年增率在近期也表现疲弱，显示中国进口年增率的下滑已使得亚洲国家出口成长受到严重冲击。
此外，近期原物料价格价格出现回落也与中国进口减少相呼应，由于内地工业生产活动因抑制投资政策而减缓，对于原物料需求也因此减少，导致中国进口成长进一步下滑，因此，摩根士丹利首席经济分析师史蒂芬罗奇认为商品价格的表现也可视为观察中国经济的良好领先指标。
人民币汇制改革将因而延迟
降低内地房地产泡沫风险是中国抑制景气过热的主要政策之一，中国在今年5月实施一连串的紧缩政策，加以抑制中国沿海房地产需求与供给继续增温，这也导致近年强劲成长的固定资本投资增长跟着趋缓。
去年固定资本投资占整体GDP比例高达44%，不仅受房地产投资强劲增加所支撑，基础建设以及国内企业资本支出亦为推高该数据的主要原因，但因宏观调控的影响，4月该比例已下滑至11%，房地产投资约占整体资本投资的20%，意味着房地产投资每降低10%，将拉低整体GDP成长率的1%。
另外，史蒂芬罗奇指出中国经济成长放缓也将使得人民币汇制改革延迟，中国政府近期宣布自6月1日起调高74种纺织品的出口关税，中国出口成长将会因此减速，对内则打击房地产投资继续增温，进而达到经济成长放缓的效果，意味着中国官方较倾向于提高关税代替人民币重估以达抑制出口目的；然而，史蒂芬罗奇表示中国此做法似乎仍然不足以消除外界对人民币汇制的纠纷，中国最大出口对象－美国，对于人民币重估的态度已逐渐转为强硬。
史蒂芬罗奇警告，中国经济触顶反转将对部份地区经济表现形成严重影响，特别是供货商品至中国的国家，所受冲击将最大；另一中国经济降温将影响的层面，即为商品价格的下跌，史蒂芬罗奇认为油价与工业用金属价格均将大幅下滑，此外，全球债券市场也将因而走多，人民币升值的时点延迟将减缓美元跌势。
过度投资警报尚未完全消除
过去8年以来，市场持续判断中国经济成长将步入放缓的轨道，如今证明是一件错误，中国经济在1997-1998亚洲金融风暴、2001年全球经济衰退，以及2003年所爆发的SARS风暴期间均表现强劲，且再再地推翻了市场的预期，但目前中国正面临极大问题，房地产景气过热增加了中国内部的不稳定性，且外界对于人民币汇制的抨击则增加了中国对外所面临的不稳定，史蒂芬罗奇因而提出警告－中国经济降温趋势已明确，投资人该好好准备面对这样的结果。
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